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5G天线龙头,国内市场占有率第一,高增长能否延续?

时间:2020-08-03 13:54:50 阅读:- 来源:
摘要今年以来,以5G为代表的科技板块,延续了2019年的走势,相关企业股价屡创新高,这其中就包括了今天要讲的手机天线龙头企业,信维通信。先来看一张5G全产业链图谱,了解一下5G产业链中相关的受益公司。可以
5G天线龙头,国内市场占有率第一,高增长能否延续?

5G天线龙头,国内市场占有率第一,高增长能否延续?

今年以来,以5G为代表的科技板块,延续了2019年的走势,相关企业股价屡创新高,这其中就包括了今天要讲的手机天线龙头企业,信维通信。

先来看一张5G全产业链图谱,了解一下5G产业链中相关的受益公司。

5G天线龙头,国内市场占有率第一,高增长能否延续?

可以看到,信维通信是手机天线的重要参与者,主要玩家一共就硕贝德和信维通信两家公司,而如今信维通信的营收规模是硕贝德的一倍还多,处于绝对龙头地位。对比两家公司的股价可以看出,今年以来,两家公司的股价急剧分化,走出了完全不同的走势。

5G天线龙头,国内市场占有率第一,高增长能否延续?

(红色为信维通信,蓝色为硕贝德;数据来源于iFind,木禾整理)

信维通信成立于2006年,2010年11月登陆深交所创业板;在当时创造了公司从成立到上市的最短记录。(比起瑞幸咖啡18个上市,好像也没那么性感,手动狗头)

上市以来,除了2012年和2013年利润负增长外,其他时间都保持了较快的增长速度,但最近两年有业绩放缓趋势,股价也随着公司业绩起伏变化。今年一季度受新冠疫情影响,公司业绩大幅下滑,第二季度随着疫情得到控制,公司回到了高速增长的轨道。公司半年报业绩预告显示,二季度业绩同比大幅度上升。

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关于信维通信的创始人彭浩先生,网上能够找到的公司资料并不多,股东资料显示:1967年出生的彭浩先生,湖南人,本科学历。1989年至2006年间分别任职于中国深圳彩电总公司、深圳国际商业数据有限公司、深圳市松立电子有限公司、深圳市联合英杰创业投资有限公司。目前兼任深圳市联合英杰创业投资有限公司执行董事,深圳市宜正高电子有限公司监事,深圳市鼎立方无线技术有限公司监事,信维香港董事局主席,信维投资管理有限公司执行董事。2006年4月至今任深圳市信维通信股份有限公司董事长。

5G天线龙头,国内市场占有率第一,高增长能否延续?

(图片来源于网络)

对于仅仅4年时间就把公司带上市的彭浩先生,与其众多公司的工作经验所积累的人脉资源和行业资源有关,公司上市以来,长期保持了较高的研发费用。

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尤其是近5年来,公司的投入资本回报和研发费用都同时保持在高位。

PS:投入资本回报率是衡量一个公司增长质量的核心指标,(Return on Invested Capital,简称ROIC),是指投出或使用资金与相关回报(回报通常表现为获取的利息或分得利润)之比例。用于衡量投出资金的使用效果。 投入资本回报率是用来评估一个企业或其事业部门历史绩效的指标。它决定着企业的最终(未来)价值,它也是对公司进行评估的一个最主要的指标。

简单说就是你投入了多少钱进去,产出了多少价值,ROIC说的就是投入的资本当年的回报率是多少的意思。巴菲特老爷子认为能够长期保持15%回报率的公司就属于优秀的公司。

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天线是信号收发的重要关卡,天线的应用包括基站侧与终端侧,而无论在哪侧,天线都是信号发射与接收的关卡,天线性能的好坏,直接影响通信的质量。终端天线用于无线电波的收发,连接射频前端,是接收通道的起点与发射通道的终点。基站天线与终端天线相似,也是信号的转换器,但基站天线连接基站设备与终端用户。

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随着5G对于天线要求的变化,对基础材料提出了更高的要求,这也是信维通信和硕贝德业绩分化的主要原因,公司在2019年大比例提升研发费用占比,在全球建立研究机构,就是为了更好的保持技术的领先优势。

2019年公司研发投入占营收比重为8.9%,特别是基础材料和基础技术的研究, 并且在5G天线系统、射频前端等领域做了大量的技术投入,包括LCP、MPI为基材的各类天线、Sub-6Ghz 5G MIMO天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等。

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5G新基建发力,为基站天线带来增量空间,运营商资本开支回暖,三大运营商2020年5G资本开支计划达1803亿元,占总资本计划的54%,同比增长3.38倍。5G时代天线投资规模相比4G时期将会有大幅提升:首先,5G天线通道数量会比4G有所提升,4G时期多以4通道为主,而5G时期将扩至64通道;其次,5G基站数量相比4G有望增长,预计为4G的1.2-1.3倍,截至2019年底,我国5G基站数超13万站,预计2020年我国5G基站建设数量在70万站左右;再次,5G基站天线需要满足高频高速大流量传输等特点,工艺难度与天线材质提升,天线单体价值提升。

信维通信同时是无线充电主要供应商,信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。

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信维通信得以快速发展,与2010上市获得资本后,在2012年一次重要的收购有关。

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2010 年公司上市融资 5.29 亿以后,围绕技术创新和全球大客户持续投入,2010-2012 年在 LDS 三维激光镭雕天线技术及产能方面做了较大投入,同时对音射频模组、手机射频连接器等产品进行技术研发和生产,公司从一开始就在技术创新上进行了较强的储备和布局。

但是,我们发现公司进行了技术投入后,早期客户仍以国产厂商为主。如何快速取得大客户尤其是国外大客户的资质?对此,公司采取了外延收购战略。

此时全球移动终端天线一线大厂商包括信维通信此前收购的原英资Laird、安费诺、Molex、加利、Pulse,这些厂商均具有较高的技术研发能力、工艺制造流程及面向全球的大客户资质, 它们在全球移动终端天线份额中占比超过六成以上,其余天线厂主要是韩国厂、台资厂及中资厂,技术及客户资质一般。

对信维通信来说,最好的选择就是从前六家具备大客户群体的一线天线大厂中收购一家来完成对客户资质和技术的布局,恰逢苹果出现天线门事件,原英资 Laird 遭遇巨变,信维通信于 2012年初一举将其拿下。(最近几年,只要出现行业性危机,好像都有中国资本的身影,比如前几年收购日本高田的均胜电子,也完成了巨大的蛇吞象式的收购)。

2012 年 3 月,我们看到信维通信公告以 1.98 亿元收购原英资 Laird100%股权。Laird 作为此前全球第一大移动终端天线厂,是全球知名的屏蔽材料、电子电磁、无线天线的电子厂商,2008 年公司移动终端天线业务占到全球的 26.10%,位居全球首位。

原英资 Laird 又称阿莫斯圣韵,是 Laird 做天线业务的子公司,主要客户有苹果、Nokia、Moto、Sony、LG、三星等, 其 2011 年营收约为 7.1 亿元,占信维通信 2011 年营收(1.6 亿元)的 435.90%,此项收购也是彻彻底底的蛇吞象。

收购带给信维通信的包括多个全球移动终端大客户供应商资质、400 多名技术和生产人才、设备包括 15 台 LDS 天线设备及微波测试暗室、音频测试暗室、SAR、 网分仪、自动组装线、注塑机、电镀线、3D 测量仪、精密模具加工设备等。

信维通信在完成收购之后,用了近 2 年的时间整合,包括重新与员工签订合同、组织架构梳理并引入咨询公司进行业务架构整合和人才梯队搭建、文化融合等,同期,信维通信通过研发持续投入、产品品质提升及 Laird带来的项目经理人数增多、更加成熟的国际客户合作经验之后,在 2013年切入苹果的 iphone5S 和 ipad mini2,至此,信维通信高速成长第一阶段正式开始。

这也是本文最开始提到了为什么公司在2012年和2013年两年业绩处于负增长的主要原因,整合花掉了公司大量的利润用于开支。

5G天线龙头,国内市场占有率第一,高增长能否延续?

(两张图片为收购前后客户的对比)

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整体来说,经过了4G时代高速发展的信维,尽管在最近两年发展速度有所放缓,但在当前5G加速的大背景下,公司独特价值在于:

(1)信维在技术预判上展现出行业不多见的远见力,并且能够调动资源实现。

(2)除了此前对原英资Laird的收购和整合外,连续收购或参控股亚力盛、艾利门特、上海光线新材料并实现成功整合,能够充分证明公司的运营整合能力。信维的外延式并购,不仅可以增厚利润,也是对优秀人才和先进技术的引进。

 

这种内生增长+外延式扩张相结合发展起来的信维,如今已经是全球无限天线领域的龙头企业,国内市场的绝对老大。木头是相信公司能够持续增长再上台阶的,只是目前来说近500亿市值的信维,股价估值确实已经不低,如果伴随着大盘调整有回撤的机会,不妨是上车的机会,但木头绝对不建议当下去追高了。


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